B3 e EUA: o mesmo jogo, regras da casa diferentes

O que é igual nos dois mercados

Prêmio, strike, vencimento, gregas e volatilidade implícita funcionam da mesma forma. Um vendedor de put na B3 e um nos EUA estão emitindo a mesma “apólice”: recebem o pagamento hoje e assumem a obrigação de comprar o ativo pelo strike se o comprador exercer.

O tamanho do contrato também costuma coincidir. Nos EUA, o contrato padrão de opção sobre ação ou ETF é de 100 ações. Na B3, a opção segue o lote padrão do ativo, que para a maioria das ações é de 100. Por isso, um prêmio de 0,50 vira 50 na moeda local por contrato nos dois lugares, na maioria dos casos.

A Folha de Mesa do Derivoo (≈45 DTE na entrada, saída aos 21 DTE, alvo de 50% do crédito, stop em 2× o crédito) é a mesma nos dois mercados. Ela é disciplina mecânica, não promessa de resultado. O que muda é como cada regra da casa interfere na execução.

Estilo de exercício: a maior diferença prática

Opção americana pode ser exercida em qualquer dia útil até o vencimento. Opção europeia, só no vencimento. Nos EUA, as opções padronizadas sobre ações são americanas. Na B3, as calls mensais podem ser americanas ou europeias, conforme a série, e as puts mensais são europeias.

Para quem vende, isso muda o tipo de surpresa possível. Quem vende uma put de ação americana pode ser exercido numa terça qualquer, semanas antes do vencimento. Quem vende uma put na B3 só enfrenta exercício no vencimento.

Os índices seguem outra lógica. Nos EUA, SPX e XSP são europeias e liquidadas em dinheiro: no vencimento não há entrega de ações, só o acerto financeiro. Na B3, as opções sobre o Ibovespa também são europeias e de liquidação só financeira.

Calendário: mensais, semanais e diárias

As mensais de opções sobre ações vencem na terceira sexta-feira do mês nos dois mercados. Na B3, isso vale desde maio de 2021 para opções sobre ações (antes era a terceira segunda-feira).

Nos EUA, a grade de vencimentos é muito mais densa: há semanais em muitos ativos, e SPX e XSP têm vencimento todos os dias úteis. Na B3, as semanais de ações existem desde janeiro de 2024 (começaram em 29/01/2024) num grupo de ativos de maior liquidez, e as semanais de Ibovespa passaram a ter vencimentos diários.

Liquidez: o custo invisível

Nos EUA, os ativos mais negociados têm dezenas de vencimentos e centenas de strikes com diferença de centavos entre compra e venda. Na B3, a liquidez se concentra em poucos ativos e, dentro deles, nos vencimentos e strikes mais próximos do preço atual.

Isso pesa nas regras de saída. Fechar uma posição aos 21 DTE é simples numa série com várias ofertas. Numa série sem ofertas, a saída pode custar uma fatia grande do lucro. A aula sobre liquidez na B3 mostra a conta.

Garantias, imposto e moeda

Na B3, quem vende sem cobertura deposita margem calculada pela Câmara da B3, e a corretora pode exigir mais. Nos EUA, a margem é definida pela corretora dentro das regras da FINRA e da SEC, e a autorização para operar opções vem em níveis definidos por cada corretora.

O imposto também é outro mundo. Na B3, a apuração é mensal, com DARF. No exterior, para residente no Brasil, a Lei 14.754/2023 prevê apuração anual na declaração, com a variação do câmbio entrando no rendimento. São regimes separados: prejuízo de um não abate ganho do outro.

• Mesma matemática, regulamentos diferentes.
• Antes de vender uma opção, confirme o estilo de exercício da série.
• Antes de abrir, pergunte por onde você vai sair (liquidez).
• Antes de declarar, separe B3 e exterior.