Liquidez na B3: por onde você vai sair

Onde a liquidez mora

Na B3, os negócios com opções se concentram em poucos ativos-objeto. Não por acaso, a própria B3 lançou as semanais começando pelo grupo de ativos de maior liquidez. Dentro de cada ativo, a liquidez se concentra ainda mais: no vencimento mais próximo e nos strikes perto do preço atual.

Isso cria um conflito com a Folha de Mesa do Derivoo, que pede entrada perto de 45 DTE e strike vendido com delta entre 16 e 20. Esse ponto pode ficar fora da faixa onde estão os negócios. Muitas vezes, a decisão honesta é não operar aquele ativo naquele mês.

Spread, preço médio e ordens já foram tratados nas aulas “Liquidez e spread bid-ask” e “Ordens e preço justo”. A regra é a mesma aqui: ordem limitada como padrão; a mercado, só em série muito líquida.

Calls e puts não têm a mesma liquidez

Em muitos ativos da B3, as calls costumam ser mais negociadas que as puts do mesmo vencimento. Parte disso vem do lançamento coberto, muito popular por aqui, que gera oferta constante de calls. As puts mensais de ações também são europeias, só exercíveis no vencimento.

Isso pesa nas estruturas que dependem da ponta das puts. Numa trava de alta com put ou num iron condor, a perna de put pode ser a mais difícil de executar e, depois, de fechar. Uma estrutura é tão líquida quanto a sua perna menos líquida.

• Olhe o livro das puts separadamente, não só o das calls do mesmo ativo.
• No iron condor, se só a ponta das calls tem negócios, a estrutura inteira herda o problema da ponta das puts.
• Não presuma: em alguns ativos e vencimentos a diferença é pequena. Confira série por série.

Na B3, 45 DTE costuma ser o segundo mês

As opções mensais de ações vencem na terceira sexta-feira, com quatro ou cinco semanas entre um vencimento e outro. Por isso, uma série perto de 45 DTE quase sempre está no segundo vencimento mensal, e não no mais próximo. É justamente o vencimento onde a liquidez costuma ser menor.

Quando o segundo mês não tem livro nas deltas da Folha, uma adaptação aceitável é entrar no primeiro mês com algo entre 30 e 40 DTE. O raciocínio continua o mesmo: vender tempo e sair aos 21 DTE. Abaixo de 30 DTE, porém, o intervalo até a saída fica curto demais e a regra perde sentido. Se nem 30–40 DTE tem negócios, a resposta é não operar.

Checar hoje como a série estará aos 21 DTE

A regra da Folha de Mesa de sair aos 21 DTE ou ao atingir 50% do crédito supõe que haverá alguém do outro lado nesse dia. Não dá para ver o futuro, mas dá para olhar um bom retrato dele: a série do mesmo ativo que está hoje perto de 21 DTE, na mesma faixa de delta.

Nessa série-espelho, veja três coisas. Número de negócios no dia, não só o volume, porque um único negócio grande pode inflar o número. Contratos em aberto, que mostram quantas posições existem e quanta gente pode estar do outro lado. E ofertas dos dois lados do livro. No Derivoo, as telas de liquidez organizam essas informações por ativo.

Se a série-espelho mostra negócios só na última semana, a sua provavelmente seguirá o mesmo padrão. Você pode ser forçado a carregar a posição até perto do fim, justamente quando o gamma pesa mais.

O leilão de fechamento no dia do vencimento

Na B3, o exercício automático usa como referência o preço de fechamento do ativo-objeto: a opção que estiver ao menos R$ 0,01 dentro do dinheiro é exercida, salvo pedido contrário do titular. E o fechamento do ativo se forma no leilão de fechamento, logo depois da negociação regular.

Na prática, uma opção vendida perto do strike pode passar de fora para dentro do dinheiro por alguns centavos no leilão. Como o titular pode pedir o bloqueio ou o exercício dentro das regras da B3, quem vendeu só sabe se foi exercido depois do processamento. A Folha de Mesa evita esse cenário saindo aos 21 DTE. Se, por falta de liquidez, a posição chegar ao dia do vencimento, encerre antes do fim da negociação e confirme horários e regras na B3 e na sua corretora.