Calls e puts
B3 e EUA9 min de leituraExistem só dois tipos de opção, mas cada um pode ser comprado ou vendido. Isso dá quatro posições básicas, e todas as estratégias — de uma trava simples a um iron condor — são combinações delas, às vezes junto com o próprio ativo. Entender bem essas quatro peças é o que permite ler qualquer montagem mais tarde.
A call: direito de comprar
O titular de uma call pode comprar o ativo pelo strike até o vencimento. Ela fica valiosa quando o ativo sobe acima do strike, porque dá para comprar mais barato do que o mercado cobra.
No vencimento, a call vale a diferença entre o preço do ativo e o strike, se essa diferença for positiva. Se o ativo estiver abaixo do strike, ela vale zero: ninguém exerce o direito de comprar por um preço pior que o da tela.
Quem vende a call recebe o prêmio e fica com a obrigação de entregar o ativo pelo strike. Se o ativo disparar, o vendedor sem a ação em carteira tem de comprá-la cara para entregar barato.
A put: direito de vender
O titular de uma put pode vender o ativo pelo strike até o vencimento. Ela fica valiosa quando o ativo cai abaixo do strike, porque garante uma venda acima do preço de mercado.
No vencimento, a put vale a diferença entre o strike e o preço do ativo, se positiva. Acima do strike, vale zero.
Quem vende a put recebe o prêmio e pode ser obrigado a comprar o ativo pelo strike. É a posição clássica da seguradora: recebe hoje e paga a indenização se o ativo cair muito.
As quatro posições básicas
Cada posição tem um formato de risco próprio. Vale decorar este quadro, porque ele se repete em tudo o que vem depois.
- Call comprada: paga prêmio; ganha se o ativo subir além do breakeven; perda máxima = prêmio pago.
- Put comprada: paga prêmio; ganha se o ativo cair abaixo do breakeven; perda máxima = prêmio pago.
- Call vendida: recebe prêmio; ganha se o ativo cair, ficar parado ou subir pouco (sem passar do breakeven); risco teoricamente ilimitado na alta, se descoberta.
- Put vendida: recebe prêmio; ganha se o ativo subir, ficar parado ou cair pouco (sem passar do breakeven); risco grande na queda, até o ativo chegar a zero.
Ponto de equilíbrio no vencimento
O breakeven é o preço do ativo no vencimento em que a posição não ganha nem perde. Na call, é o strike mais o prêmio. Na put, é o strike menos o prêmio. Vale para quem comprou e para quem vendeu: o ponto é o mesmo, o lado do ganho é que muda.
Esse número mostra quanto o ativo precisa andar para o comprador sair do zero. Uma call barata e muito acima do preço atual pode parecer uma pechincha, mas o breakeven fica longe. Para o vendedor, o breakeven é a margem de folga antes de começar a perder.
Antes do vencimento, o preço é outro
As contas de vencimento são a fotografia final. Antes disso, a opção ainda tem valor de tempo e reage à volatilidade. Uma call pode estar no prejuízo mesmo com o ativo subindo, se a alta for lenta e o tempo estiver corroendo o prêmio.
Por isso o gráfico de payoff no vencimento é só metade da história. A aula sobre prêmio intrínseco e extrínseco mostra a outra metade.
Call e put compradas em XYZ (ilustrativo)
Conclusão: O comprador só ganha se o ativo passar do breakeven até o vencimento, não apenas do strike. Quem vendeu essas mesmas opções teria os resultados com o sinal trocado.
Na B3Na B3, a letra no código da opção indica o tipo e o mês: de A a L são calls (janeiro a dezembro) e de M a X são puts (janeiro a dezembro). Assim, A é call de janeiro e M é put de janeiro. As puts de ações são de estilo europeu (exercício só no vencimento); as calls podem ser americanas ou europeias, conforme a série. Em muitos papéis as puts têm menos negócios que as calls: confira o volume da série.
Nos EUANos EUA, o símbolo padronizado traz a raiz, a data (AAMMDD), a letra C ou P e o strike. Opções padronizadas de ações são de estilo americano: podem ser exercidas em qualquer dia útil até o vencimento.
- Medir o ganho pelo strike e não pelo breakeven: o prêmio pago também precisa ser recuperado.
- Vender call sem ter a ação e sem limite de perda, sem perceber que a alta não tem teto.
- Achar que a put vendida é tranquila porque “a ação não vai cair tanto”: o risco vai até o ativo valer zero.
- Usar a conta de vencimento para julgar a posição no meio do caminho, ignorando tempo e volatilidade.
- Call = direito de comprar; put = direito de vender.
- Comprador arrisca o prêmio; vendedor recebe o prêmio e assume o risco do movimento.
- Breakeven da call = strike + prêmio; da put = strike − prêmio.
- Toda estratégia é uma combinação das quatro posições básicas.
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Revisado em 04/10/2026
Conteúdo educacional e matemático. Exemplos com valores hipotéticos; ações citadas são fictícias e índices reais aparecem com níveis ilustrativos. Não constitui recomendação de investimento, consultoria ou gestão de carteira (CVM/SEC). Veja o Aviso de Riscos.
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