Strike e moneyness (ITM, ATM, OTM)

As três zonas

Moneyness é só uma forma de classificar a distância entre o strike e o preço do ativo. Para calls e puts a lógica se inverte, porque uma ganha na alta e a outra na queda.

• ITM (dentro do dinheiro): exercer hoje daria vantagem. Call com strike abaixo do preço do ativo; put com strike acima.
• ATM (no dinheiro): strike igual ou muito próximo do preço do ativo.
• OTM (fora do dinheiro): exercer hoje não compensaria. Call com strike acima do preço; put com strike abaixo.

Como a moneyness muda o preço

Para o mesmo tipo e o mesmo vencimento, opções ITM são as mais caras, porque já carregam um valor de exercício — a franquia baixa. Opções OTM são as mais baratas: são compostas só de tempo e de possibilidade.

Barato não quer dizer bom negócio. Uma call muito OTM custa pouco porque a chance de terminar com valor é pequena. Quem a vende recebe pouco, mas fica com folga grande; quem a compra paga pouco, mas precisa de um movimento grande.

Como a moneyness muda o comportamento

Uma opção bem ITM se move quase centavo por centavo com o ativo. Uma opção ATM reage a mais ou menos metade do movimento. Uma OTM distante quase não se mexe com variações pequenas. Essa sensibilidade é o delta, assunto da trilha de mecânica.

O delta também serve como uma régua aproximada de chance de terminar ITM. É por isso que a Folha de Mesa do Derivoo descreve o strike vendido pelo delta (16 a 20) em vez de por uma distância fixa em reais: o delta já leva em conta o tempo e a volatilidade de cada ativo.

O intervalo entre strikes

Os strikes disponíveis não são contínuos. Ativos mais caros e mais negociados costumam ter mais strikes e mais próximos uns dos outros. Ativos menos líquidos têm poucos strikes, e o mais perto do preço desejado pode estar longe.

Isso pesa na montagem de estratégias com mais de uma perna. Uma trava com largura de R$ 1,00 só existe se houver strikes a R$ 1,00 de distância. Na B3, a disponibilidade também depende das séries que a bolsa abriu para aquele vencimento.

A moneyness muda o tempo todo

A classificação não é fixa: uma opção comprada OTM pode virar ITM com um movimento do ativo, e voltar. O que importa é onde ela está em cada momento, e principalmente no vencimento.

Para o vendedor, ver o strike vendido virar ATM ou ITM é o sinal de que o ativo está testando a posição. As regras de defesa da Folha de Mesa (Porta 4) partem justamente desse ponto.