Prêmio: valor intrínseco e extrínseco

Valor intrínseco: a parte concreta

Valor intrínseco é quanto a opção valeria se fosse exercida neste instante. Na call, é o preço do ativo menos o strike. Na put, é o strike menos o preço do ativo. Se a conta der negativa, o intrínseco é zero — nunca menor.

Só opções ITM têm valor intrínseco. Uma opção ATM ou OTM tem intrínseco igual a zero, e todo o seu prêmio é da outra parte.

Valor extrínseco: o preço do tempo e da incerteza

Valor extrínseco é tudo o que sobra: prêmio menos intrínseco. É quanto o mercado cobra pela possibilidade de o ativo andar a favor antes do vencimento.

Ele depende principalmente de três coisas. Mais tempo até o vencimento significa mais extrínseco, porque há mais chance de movimento. Volatilidade implícita alta significa mais extrínseco, como o seguro que encarece quando anunciam um furacão. E a proximidade do strike: o extrínseco é máximo perto do ATM, onde a dúvida sobre o resultado é maior.

Juros e dividendos também entram no preço, mas em geral com peso menor nas opções de curto prazo. Eles aparecem mais em vencimentos longos e perto de datas de provento.

O extrínseco tem data para acabar

No vencimento, a opção vale exatamente o seu intrínseco. Todo o extrínseco desaparece. Esse desgaste não é linear: é lento quando faltam muitos meses e acelera nas últimas semanas.

É aqui que mora a lógica do vendedor de prêmio. Quem vende uma opção OTM está vendendo só extrínseco — expectativa — e conta com que ela se desfaça com o tempo. Quem compra paga esse extrínseco e precisa que o movimento do ativo compense o desgaste.

A Folha de Mesa do Derivoo entra perto de 45 dias e sai perto de 21 dias: abre mão da parte final da curva, onde o desgaste é mais rápido, porque ali o preço da opção fica sensível demais ao ativo. É uma troca de theta por estabilidade, detalhada na aula do ciclo 45/21.

Por que isso importa na prática

Separar as duas partes muda a leitura de qualquer operação.

• Ao vender: o que você pode ganhar com o tempo é o extrínseco, não o prêmio inteiro de uma opção ITM.
• Ao comprar: o extrínseco pago é o custo que o tempo cobra; o ativo precisa andar para compensá-lo.
• Ao pensar em exercer antes do vencimento: exercer joga fora o extrínseco que ainda resta. Vender a opção no mercado costuma devolver mais.
• Ao comparar strikes: o extrínseco em reais é maior perto do ATM e menor nas pontas.

Quando o extrínseco fica perto de zero

Opções muito ITM, perto do vencimento, podem ter extrínseco quase nulo. Nesse ponto, a opção se comporta quase como o próprio ativo.

Nas opções americanas, extrínseco muito baixo numa opção ITM é o cenário em que o exercício antecipado fica mais provável. O caso clássico é a call ITM na véspera da data “ex” de um dividendo: se o dividendo vale mais que o extrínseco que sobra, o titular tem motivo para exercer e ficar com ele. Isso pesa sobretudo nos EUA, onde dividendo ordinário não ajusta o contrato. Na B3, em geral o strike é ajustado pelo provento em dinheiro, o que reduz esse incentivo — veja a aula Dividendos e opções. Quem vendeu essa call deve acompanhar o calendário de proventos.