Dividendos e opções: ajuste de strike e exercício antecipado

Por que o dividendo mexe com a opção

Na data ex, quem compra a ação já não leva o provento. Por isso, o preço da ação tende a cair perto do valor pago. Uma call perde valor com essa queda, e uma put ganha.

Se nada fosse feito, quem tem a call perderia valor só por causa de um evento previsível. Cada mercado resolve isso de um jeito: com ajuste no contrato ou deixando o dividendo embutido no preço da opção desde antes.

B3: o strike costuma ser ajustado

O contrato da B3 prevê que a bolsa pode ajustar o preço de exercício e a quantidade por eventos corporativos. Em geral, quando a ação fica ex de um provento em dinheiro, a B3 reduz o strike das séries pelo valor do provento. O valor intrínseco da opção fica preservado.

Na prática, o strike que aparece na tela muda, e o número no código da série não acompanha. Depois de cada provento, confira o strike ajustado na corretora antes de qualquer conta de lucro, prejuízo ou exercício. Para juros sobre capital próprio, o ajuste em geral considera o valor líquido de imposto; não presuma uma alíquota, confira o valor publicado.

EUA: dividendo ordinário não ajusta o contrato

Nos EUA, segundo a OCC, o dividendo ordinário (regular) não gera ajuste no contrato. O mercado já embute o dividendo esperado no preço das opções: calls ficam mais baratas e puts mais caras, antes mesmo da data ex.

Dividendos especiais ou extraordinários são outra história: a partir de um valor mínimo por contrato definido pela política da OCC, costumam gerar ajuste. Quando houver dividendo especial, confira o comunicado da OCC sobre o contrato ajustado.

O risco do exercício antecipado

Com opções americanas, quem tem uma call dentro do dinheiro pode exercê-la antes da data ex para receber o dividendo. Isso tende a fazer sentido quando o valor extrínseco que ainda resta na call é menor que o dividendo: ao exercer, a pessoa abre mão do extrínseco e ganha o dividendo.

Do outro lado, quem vendeu essa call pode ser exercido na véspera. Se tinha as ações (venda coberta), entrega as ações e perde o dividendo. Se não tinha, por exemplo, numa trava ou num iron condor, amanhece vendido em ações na data ex e passa a dever o dividendo.

Na B3, o risco é parecido nas calls americanas, mas o ajuste de strike reduz a vantagem de exercer antes por causa de um provento em dinheiro. As puts mensais da B3 são europeias, então não há exercício antecipado nelas.

• Antes da data ex, olhe as calls vendidas dentro do dinheiro.
• Compare o valor extrínseco que resta com o dividendo por ação.
• Se o extrínseco for menor que o dividendo, o risco de exercício é real: decida antes, não depois.

Onde isso entra na rotina

Na venda coberta e na roda, o calendário de proventos é parte da gestão. Na B3, a pergunta é: o strike foi ajustado e minha conta continua certa? Nos EUA, a pergunta é: alguma call vendida está dentro do dinheiro com pouco extrínseco antes de uma data ex?

Para residente no Brasil com ações americanas, lembre ainda que o dividendo recebido sofre retenção de 30% nos EUA e entra na apuração da Lei 14.754/2023 no Brasil.