PMCC (Poor Man's Covered Call)
Substitui as 100 ações por uma call longa e profunda no dinheiro, reduzindo o capital necessário para estudar a mecânica da covered call.
O que é
Em vez de comprar um apartamento para alugar, você aluga um por vários anos e subloca por temporadas curtas. A entrada é bem menor, mas o seu contrato tem data para acabar — a escritura do dono, não.
O PMCC é um diagonal spread: uma call de vencimento longo e delta alto funciona como “substituta” das ações, enquanto calls curtas são vendidas contra ela.
O objetivo de estudo é comparar capital empregado, risco e comportamento em relação à covered call tradicional.
Como funciona
Compra-se uma call com vencimento longo e strike bem abaixo do preço atual (delta alto).
Vende-se uma call de prazo curto e strike acima do preço.
A cada ciclo, a call curta pode ser recomprada ou deixada expirar.
Payoff
As duas calls vencem em datas diferentes. Quando a curta vence, a longa ainda tem prazo e valor extrínseco, então uma curva “no vencimento” desenharia um resultado que não existe. A conta do exemplo usa só o valor intrínseco da longa, como piso conservador.
Ambiente de volatilidade
A perna longa gosta de IV baixa na compra (é seguro comprado), enquanto a curta rende mais com IV alta. Costuma ser estudada quando a IV está baixa no prazo longo.
Gestão mecânica
- 1A perna longa é uma call de vencimento distante e delta alto; a curta é vendida perto de 45 DTE, entre delta 16 e 20.
- 2Regra de montagem: o débito total tem de ser menor que a distância entre os strikes (no exemplo, US$ 20,60 < US$ 30,00). Se não for, um exercício da curta trava prejuízo.
- 3Porta 1 na curta: recompra a 50% (US$ 2,40 → US$ 1,20) e nova curta no ciclo seguinte.
- 4Porta 2 na curta: aos 21 DTE, recompra ou rolagem para o próximo ciclo.
- 5Se a curta for testada, a rolagem é só por crédito, para mais tempo ou strike maior. A regra não admite rolar pagando débito.
Regras da Folha de Mesa do Derivoo: disciplina mecânica para decidir antes de abrir, não promessa de resultado.
Exemplo ilustrativo
Ativo a US$ 100. Call 80 de vencimento longo comprada por US$ 23,00 e call 110 de ~45 DTE vendida por US$ 2,40 (valores ilustrativos).
- Lucro máximo
- Pelo menos US$ 940 com o ativo em 110 ou acima no vencimento da curta; o valor extrínseco que restar na call longa soma a isso
- Perda máxima
- US$ 2.060 (débito pago), se o ativo despencar e a call longa perder todo o valor
- Breakeven
- Perto de US$ 100,60 pela conta simplificada (80 + 20,60); com valor extrínseco na longa, fica um pouco abaixo
Vantagens
- Capital muito menor
- Renda recorrente do lado curto
- Exposição direcional mantida
Desvantagens
- Perna longa expira
- Sensível a volatilidade
- Gestão mais complexa
Riscos
- A call longa perde valor com o tempo e com a queda da volatilidade.
- Se a call curta for exercida, é preciso gerenciar a diagonal — não há ações para entregar.
- Diferentemente das ações, a perna longa tem prazo de validade.
Na B3 e nos EUA
Na B3- Na B3, as calls de ações podem ser americanas ou europeias, conforme a série. Confira o estilo na tela da corretora antes de montar.
- Na B3, vencimentos longos de calls existem em poucos papéis e costumam ter pouca liquidez. Confira se dá para sair da perna longa a preço razoável.
- Em geral, quando a ação fica “ex” de um provento em dinheiro, a B3 ajusta o strike das séries. Confira o strike ajustado antes de fazer contas.
Nos EUA- Nos EUA, cada contrato de ação ou ETF vale 100 ações e o exercício é americano: a perna vendida pode ser atribuída em qualquer dia útil até o vencimento.
- Nos EUA, dividendo ordinário não ajusta o strike. Perto da data “ex”, uma call vendida dentro do dinheiro pode ser exercida na véspera por quem quer receber o dividendo.
- A call longa não recebe dividendo. Se a curta, dentro do dinheiro, for atribuída na véspera da data “ex”, você amanhece vendido em ações e passa a dever o dividendo.
Erros comuns
- Pagar pela diagonal mais do que a distância entre os strikes.
- Comprar a perna longa com delta baixo: ela deixa de se comportar como as ações e o perfil vira outra coisa.
- Esquecer que a perna longa também vence. Ela precisa ser rolada antes de entrar na reta final.
Perguntas frequentes
PMCC é igual a Covered Call?
O perfil se parece, mas a base é uma opção com prazo, não ações. Isso muda decaimento, dividendos e risco de exercício.
Conteúdo estritamente educacional (CVM/SEC). O Derivoo não presta consultoria nem recomendação de valores mobiliários; os números apresentados são ilustrativos. Leia compliance e riscos.