O ciclo 45/21 DTE

Por que usar o calendário como regra

Decidir saída “quando parecer certo” tem um problema: a cabeça de quem está ganhando quer mais, e a de quem está perdendo quer esperar voltar. Uma data fixa tira essa decisão do humor do dia.

O calendário também deixa as operações comparáveis entre si. Se toda posição nasce perto de 45 dias e é encerrada no máximo aos 21, o resultado de uma não depende de quanto tempo você “aguentou” — depende da regra, que é sempre a mesma. Isso é o que permite aprender com a própria amostra.

Por que perto de 45 dias na entrada

Muito longe do vencimento, o valor de tempo derrete devagar e o capital fica parado. Muito perto, o prêmio é pequeno e o gamma já é alto. Perto de 45 dias, a opção ainda tem prêmio suficiente para pagar o risco, o derretimento começa a ganhar ritmo e sobra tempo para gerenciar se o ativo se mexer.

“Perto de 45” não é “exatamente 45”. Vencimentos mensais caem num dia fixo do mês e nem sempre existe um a 45 dias cravados. Na prática, escolhe-se o vencimento com liquidez mais próximo de 45 dias.

Por que 21 dias na saída

A partir de 21 dias, o gamma das opções perto do dinheiro começa a crescer com força. A mesma distância de preço passa a mexer muito mais no delta, e uma posição confortável pode ficar ruim em um ou dois pregões.

Há também uma conta de recompensa contra risco. Quando restam 21 dias, o máximo que ainda dá para ganhar é o que sobrou do crédito — um valor que só encolhe. Já o risco de uma perda grande continua inteiro e passa a reagir mais rápido a cada movimento. Mesmo que ainda haja valor de tempo a recolher (a aula sobre theta mostra que boa parte dele derrete justamente no fim), a Folha de Mesa prefere abrir mão dessa recompensa a carregar o risco da reta final. Por isso a regra vale para os dois lados: ganhando ou perdendo, aos 21 DTE a posição é fechada ou rolada por crédito, sem esperar recuperar nem buscar o último centavo.

O que fazer aos 21 DTE

Chegando aos 21 dias sem ter batido o alvo de lucro, a posição passa pela Porta 2. As saídas possíveis são duas: encerrar (recomprar o que foi vendido) ou rolar para o próximo ciclo perto de 45 dias, desde que a rolagem seja feita por crédito e a tese de volatilidade ainda faça sentido.

Rolar não é obrigatório. Se a volatilidade implícita do ativo caiu muito (IV Rank abaixo de 30), a Folha de Mesa não pede nova venda: o seguro ficou barato e a remuneração pelo risco encolheu. Fechar e esperar outro momento é uma decisão válida.

• Bateu 50% do crédito antes dos 21 DTE (25% em straddle): Porta 1, fecha.
• Chegou aos 21 DTE: Porta 2, fecha ou rola por crédito.
• Perda chegou a 2× o crédito a qualquer momento: Porta 3, fecha.

O ciclo na B3 e nos EUA

Nos EUA, opções de ações costumam ter vencimento mensal na terceira sexta-feira, além de semanais em muitos ativos; nos índices de maior volume há vencimentos todos os dias. Quase sempre existe um vencimento com liquidez razoável perto de 45 dias.

Na B3, o vencimento mensal das opções de ações é na terceira sexta-feira, e há semanais nos ativos mais líquidos. A liquidez, porém, costuma se concentrar no mês corrente e no seguinte. Muitas vezes a série de 45 dias existe, mas com spread largo. Nesse caso, vale aceitar um prazo um pouco mais curto e líquido a forçar uma série sem negócio — e respeitar os 21 DTE do mesmo jeito.

A disciplina é o ponto, não o número mágico

Não existe nada de sagrado em 45 e 21. São escolhas de equilíbrio, e outras faixas parecidas teriam lógica semelhante. O que faz diferença é aplicar a mesma regra em todas as operações, por muito tempo, com tamanho pequeno.

Operar com exceções (“nesta eu seguro mais um pouco”) destrói a comparabilidade da amostra e transforma método em palpite. Por isso vale registrar no diário, para cada posição, se a saída seguiu a regra: a disciplina é o que se controla; o resultado de cada operação, não.