A Roda (Wheel)
Ciclo que alterna venda de put com caixa reservado e, se houver exercício, venda de call coberta sobre as ações recebidas. Cada prêmio retido reduz o custo efetivo, mas não compensa uma queda forte da ação.
O que é
Pense num comerciante que só quer comprar mercadoria com desconto e, depois, só vende com margem. Enquanto espera, cobra uma taxa de quem quer garantir um preço com ele. A Roda é essa rotina aplicada a uma ação.
Ela junta duas estruturas que já estão na biblioteca: a Cash Secured Put (fase 1) e a Covered Call (fase 2). O ciclo recomeça quando as ações são chamadas.
Como funciona
Fase 1: vende-se uma put abaixo do preço, com o caixa da compra reservado. Se ela vencer sem valor, o prêmio fica e uma nova put pode ser vendida.
Se a put for exercida, o investidor recebe 100 ações pelo strike. O custo efetivo é o strike menos o prêmio recebido.
Fase 2: com as ações em carteira, vende-se uma call coberta acima do custo efetivo.
Se a call for exercida, as ações saem pelo strike da call e o ciclo volta à fase 1. Se não for, uma nova call é vendida.
Payoff ilustrativo no vencimento
Curva ilustrativa com prêmios hipotéticos, apenas para estudo da mecânica. Não representa cotações reais nem recomendação.
Ambiente de volatilidade
Estudada com IV Rank acima de 30 nas vendas de put e de call: com seguro caro, cada prêmio retido reduz mais o custo efetivo.
Gestão mecânica
- 1Entrada de cada perna com cerca de 45 DTE e strike na faixa de delta 16 a 20, só com IV Rank acima de 30.
- 2Porta 1: recomprar a opção vendida com 50% do prêmio capturado e vender a próxima.
- 3Porta 2: com 21 DTE, encerrar ou rolar a opção vendida para o ciclo seguinte, só por crédito.
- 4Sizing da fase 1: segue a regra da Put com caixa reservado. A put vendida conta como risco indefinido pela Folha de Mesa: no máximo 5% da conta, medido pelo caixa bloqueado (strike × 100). No exemplo, R$ 9.500 de caixa pedem uma conta de pelo menos R$ 190.000.
- 5Sizing da fase 2: a posição em ações tem o risco do próprio ativo. Defina e anote no diário o limite de perda antes de entrar na fase 1, já contando com o exercício.
- 6Na fase 2, a call é vendida acima do custo efetivo das ações, salvo decisão registrada no diário de aceitar sair com prejuízo.
Regras da Folha de Mesa do Derivoo: disciplina mecânica para decidir antes de abrir, não promessa de resultado.
Exemplo ilustrativo
Ação fictícia ABCD3 a R$ 100. Fase 1: vende put 95 por R$ 2,00. A ação fecha em R$ 94 no vencimento e a put é exercida. Fase 2: vende call 100 por R$ 1,50. O gráfico mostra a fase 2 (valores ilustrativos).
- Lucro máximo
- R$ 850 no ciclo completo — prêmio da put (R$ 200) + prêmio da call (R$ 150) + diferença entre os strikes (R$ 500)
- Perda máxima
- Substancial: até R$ 9.150 se a ação for a zero na fase 2 ((R$ 93 − R$ 1,50) × 100)
- Breakeven
- R$ 91,50 na fase 2 (custo efetivo − prêmio da call)
Vantagens
- Processo simples e repetível
- Prêmio em cada fase (quando retido, reduz o custo efetivo)
Desvantagens
- Exige capital para 100 ações
- Não protege contra quedas fortes
- Ganho limitado na alta
Riscos
- O risco central é o da ação: uma queda forte depois do exercício da put deixa as ações bem abaixo do custo.
- Com a ação muito abaixo do custo, as calls acima do custo pagam pouco. A tentação de vender call abaixo do custo pode travar um prejuízo.
- Numa alta forte, as ações saem pelo strike da call e a valorização acima dele fica de fora.
Na B3 e nos EUA
Na B3- Puts de ações na B3 são europeias: na fase 1 o exercício só acontece no vencimento, se a put terminar dentro do dinheiro.
- Na B3, o lote padrão costuma ser de 100 ações, mas vale conferir o tamanho do contrato do ativo.
- Imposto: quem vende put e é exercido tem como custo da ação o strike menos o prêmio recebido. A isenção de R$ 20 mil mensais em ações não vale para a venda de ações via exercício de opções. Confirme os detalhes com seu contador.
Nos EUA- Nos EUA, a put vendida é americana e pode ser exercida antes do vencimento — a fase 2 pode começar antes do previsto.
- Ações recebidas nos EUA podem pagar dividendos. Para residente no Brasil, há retenção de 30% na fonte americana, já que não há tratado de imposto de renda entre os países. No Brasil, esse imposto pode ser compensado dentro de limites; confirme a conta com seu contador.
- Na conta cash americana, a put vendida precisa do caixa integral reservado; a corretora bloqueia esse valor.
Erros comuns
- Escolher o ativo pelo prêmio alto, sem se perguntar se aceitaria ficar com as ações depois de uma queda.
- Vender call abaixo do custo efetivo por impaciência e transformar um prejuízo temporário em definitivo.
- Concentrar a conta inteira em uma Roda só.
Perguntas frequentes
A Roda funciona com qualquer ação?
Ela só faz sentido com um ativo que o investidor aceitaria ter em carteira pelo strike da put, e que tenha opções líquidas. Ação ruim continua ruim, com ou sem prêmio.
O que fazer se a ação cair muito depois do exercício?
Não há mágica. As calls acima do custo pagarão pouco. O ponto de decisão deve estar definido antes: manter, vender a ação ou aceitar um custo maior. Vender call abaixo do custo pode travar prejuízo se ela for exercida.
Por que o gráfico mostra só a fase 2?
Porque as fases acontecem em momentos diferentes. O gráfico desenha a posição depois do exercício da put: 100 ações com custo efetivo de R$ 93 e uma call 100 vendida.
Conteúdo estritamente educacional (CVM/SEC). O Derivoo não presta consultoria nem recomendação de valores mobiliários; os números apresentados são ilustrativos. Leia compliance e riscos.