Covered Strangle
Covered Call com uma put vendida a mais. Recebe dois prêmios sobre a mesma posição, mas dobra a exposição se a ação cair abaixo do strike da put.
O que é
É como um dono de imóvel que aluga o apartamento que já tem (call coberta) e, ao mesmo tempo, aceita comprar um segundo apartamento se o preço cair até um valor combinado (put vendida). Recebe pelos dois acordos.
A posição tem 100 ações, uma call vendida acima e uma put vendida abaixo do preço. Só a call é coberta pelas ações; a put precisa de caixa ou margem.
Como funciona
O investidor mantém 100 ações e vende uma call acima do preço, como na covered call.
Vende também uma put abaixo do preço, que pode levar à compra de mais 100 ações pelo strike.
Entre os dois strikes, o resultado acompanha a ação com o crédito dos dois prêmios somado.
Abaixo do strike da put, a posição passa a se comportar como 200 ações: a perda dobra de velocidade.
Payoff ilustrativo no vencimento
Curva ilustrativa com prêmios hipotéticos, apenas para estudo da mecânica. Não representa cotações reais nem recomendação.
Ambiente de volatilidade
Estudada com IV Rank acima de 30, quando os dois prêmios compensam melhor a exposição adicional da put vendida.
Gestão mecânica
- 1Opções vendidas com cerca de 45 DTE, delta 16 a 20 em cada lado e IV Rank acima de 30.
- 2Porta 1: recomprar as opções com 50% do crédito capturado. Porta 2: com 21 DTE, encerrar ou rolar, ganhando ou perdendo.
- 3Porta 3 vale para a parte em opções: fechar se a perda nas opções chegar a 2× o crédito recebido.
- 4Sizing: a put vendida conta como risco indefinido pela Folha de Mesa, no máximo 5% da conta medido pelo caixa bloqueado (strike × 100). No exemplo, R$ 9.000 de caixa pedem uma conta de pelo menos R$ 180.000.
- 5A posição pode virar 200 ações. A Folha não fixa percentual para a parte em ações: defina e anote no diário o limite de perda antes de abrir, já contando esse cenário, não só as 100 ações iniciais.
Regras da Folha de Mesa do Derivoo: disciplina mecânica para decidir antes de abrir, não promessa de resultado.
Exemplo ilustrativo
Ação fictícia ABCD3 a R$ 100. Vende call 110 por R$ 2,00 e put 90 por R$ 2,00 (valores ilustrativos).
- Lucro máximo
- R$ 1.400 — valorização até o strike da call (R$ 1.000) + dois prêmios (R$ 400)
- Perda máxima
- Substancial: até R$ 18.600 se a ação for a zero (200 ações expostas, menos o crédito)
- Breakeven
- R$ 96 (preço da ação − crédito total)
Vantagens
- Dois prêmios sobre a mesma posição
- Break-even mais baixo que o da covered call (R$ 96 contra R$ 98 com a mesma call)
- Theta de duas opções vendidas
Desvantagens
- Exposição dobra na queda
- Capital elevado
- Teto de valorização
Riscos
- Abaixo do strike da put, a exposição dobra: cada real de queda custa R$ 200 em vez de R$ 100.
- O capital necessário é grande: 100 ações mais o caixa para outras 100.
- Numa alta forte, o ganho fica travado no strike da call, como na covered call.
Na B3 e nos EUA
Na B3- Na B3, as ações em carteira podem ser depositadas como cobertura da call. A put precisa de caixa ou de margem calculada pela B3.
- Puts de ações são europeias: o exercício só acontece no vencimento.
- Imposto: prêmio de opção que vira pó é ganho do lançador na data do vencimento. Opções seguem a alíquota de 15% em operações comuns (20% em day trade), com apuração mensal. Confirme a apuração com seu contador.
Nos EUA- Nos EUA, a put vendida pode ser exercida antes do vencimento (estilo americano).
- A call coberta pode ser exercida na véspera da data ex de um dividendo, levando as ações e o dividendo junto.
- Exige aprovação de venda de puts na corretora; em conta cash, o caixa integral da put fica bloqueado.
Erros comuns
- Esquecer que a put dobra o tamanho da posição e dimensionar como se fosse uma covered call.
- Usar a estrutura em ação que não aceitaria ter em dobro.
Perguntas frequentes
Qual a diferença para a covered call?
A covered call tem só a call vendida. O covered strangle adiciona uma put vendida: recebe mais prêmio, baixa o break-even, mas dobra a exposição abaixo do strike da put.
A put também é “coberta”?
Não pelas ações. Ela é coberta por caixa reservado (como uma cash secured put) ou por margem. O nome “coberto” vem da call.
Conteúdo estritamente educacional (CVM/SEC). O Derivoo não presta consultoria nem recomendação de valores mobiliários; os números apresentados são ilustrativos. Leia compliance e riscos.