Probabilidade de lucro (POP)

De onde sai a POP

O modelo usa a IV para desenhar uma distribuição de preços possíveis no vencimento. A POP é a fatia dessa distribuição em que a posição fecha no positivo.

O ponto que decide é o breakeven, não o strike. Numa put vendida, o resultado só fica negativo abaixo de strike − crédito. Por isso a POP de uma estrutura vendida é um pouco maior que a chance de o strike terminar fora do dinheiro: o crédito empurra o breakeven para longe.

Numa estrutura comprada acontece o contrário. O comprador de uma call precisa que o ativo passe do strike mais o prêmio pago, e a POP fica menor que a chance de o strike terminar dentro do dinheiro.

O trade-off que nenhuma estrutura escapa

Vender mais longe aumenta a POP e diminui o crédito. Vender mais perto aumenta o crédito e diminui a POP. Não existe strike com POP alta e crédito alto ao mesmo tempo, porque o mercado precifica as duas coisas juntas.

É uma simetria, não um defeito. Se a chance de ganhar é grande, o ganho é pequeno em relação à perda possível. Quem compra opção barata e longe vive o espelho: POP baixa, perda pequena, ganho grande quando acerta.

Valor esperado: a conta que a POP não faz

Para saber se uma estrutura faz sentido, a chance precisa ser multiplicada pelo tamanho. Numa versão simplificada, com só dois resultados: valor esperado = POP × ganho − (1 − POP) × perda.

Num mercado precificado com justiça e antes de custos, essa conta tende a ficar perto de zero. A POP alta é compensada por uma perda maior quando dá errado. A vantagem que o vendedor procura não vem da POP. Ele aposta que a IV cobrada costuma ficar acima da oscilação que acontece de fato (o prêmio de risco de volatilidade, que não é garantido) e conta com uma gestão que corta perdas antes do pior cenário.

POP no vencimento × gestão antes dele

A POP clássica supõe que a posição fica aberta até o último dia. A Folha de Mesa do Derivoo não faz isso: realiza o lucro com 50% do crédito, encerra ou rola aos 21 dias e limita a perda a 2× o crédito.

Essas regras mudam o formato dos resultados: ganhos menores e mais frequentes, perdas cortadas antes do máximo teórico. Por isso a POP mostrada na tela é uma referência de partida, não a taxa de acerto do seu processo. O Derivoo não promete taxa de acerto; o que dá para medir é a sua disciplina em seguir as regras.

Os limites do número

A POP é tão boa quanto a IV que a alimenta. Se o mercado subestima a oscilação, a POP superestima a chance de ganhar.

O modelo também trata o caminho como irrelevante, mas não é. Uma posição pode terminar no lucro e, no meio do caminho, ter batido no stop. Saltos de preço depois de eventos não respeitam a curva.

• POP diz: a chance de terminar acima de zero, segundo o modelo.
• POP não diz: o tamanho do ganho, o tamanho da perda, nem o susto no caminho.
• POP alta com tamanho grande é o caminho mais curto para uma perda que apaga meses.