Financiamento
Compra da ação com venda simultânea de uma call dentro do dinheiro. Muito usada na B3: troca quase todo o ganho potencial por um ganho pequeno e limitado, mantendo o risco de queda da ação.
O que é
Funciona como comprar um bem e já deixá-lo vendido para entrega futura por um preço combinado. Você recebe um adiantamento agora e, se tudo correr como previsto, ganha a diferença como se fosse um juro do período — mas, se o bem desvalorizar muito, a perda é sua.
No financiamento, compra-se a ação e vende-se uma call com strike abaixo do preço atual. O prêmio alto reduz o custo; o ganho máximo é o valor extrínseco da call vendida.
Como funciona
Compra-se 100 ações e vende-se uma call ITM, recebendo um prêmio que tem valor intrínseco e extrínseco.
O custo líquido da posição é o preço da ação menos o prêmio recebido.
Se a ação ficar acima do strike até o vencimento, as ações são exercidas e o resultado é o strike menos o custo líquido — que equivale ao valor extrínseco recebido.
Se a ação cair abaixo do strike, a call vira pó e o investidor fica com as ações a um custo menor que o de mercado na abertura.
Payoff ilustrativo no vencimento
Curva ilustrativa com prêmios hipotéticos, apenas para estudo da mecânica. Não representa cotações reais nem recomendação.
Ambiente de volatilidade
Estudado em qualquer ambiente, mas o valor extrínseco — que é o ganho — tende a ser maior com IV Rank alto. Com IV baixa, a taxa do período encolhe.
Gestão mecânica
- 1Antes de abrir, calcular o ganho máximo do período (extrínseco ÷ custo líquido) e o break-even, sabendo que abaixo dele a perda acompanha a ação.
- 2Sizing: o risco é o da ação inteira, até o custo líquido. A Folha de Mesa não fixa percentual para posição em ações, então o limite de perda é definido e escrito no diário antes de abrir.
- 3Se a call ITM perder quase todo o valor extrínseco antes do vencimento, fechar a dupla ou rolar a call para o vencimento seguinte por crédito.
- 4Se a ação cair abaixo do strike, a decisão (manter, vender ou vender nova call) é tomada pela regra escrita no diário, não pelo susto.
Regras da Folha de Mesa do Derivoo: disciplina mecânica para decidir antes de abrir, não promessa de resultado.
Exemplo ilustrativo
Ação fictícia ABCD3 a R$ 100. Compra 100 ações e vende call 95 por R$ 7,00, com cerca de um mês até o vencimento (valores ilustrativos).
- Lucro máximo
- R$ 200 — o valor extrínseco da call (com a ação a R$ 95 ou mais no vencimento)
- Perda máxima
- Substancial: até R$ 9.300 se a ação for a zero (custo líquido)
- Breakeven
- R$ 93 (preço da ação − prêmio recebido)
Vantagens
- Retorno do período conhecido na abertura, se houver exercício
- Margem de queda até o break-even
- Mecânica simples
Desvantagens
- Ganho pequeno e limitado
- Queda forte gera prejuízo grande
- Capital elevado para retorno modesto
Riscos
- A proteção na queda é só o prêmio: abaixo de R$ 93, no exemplo, a posição perde como a ação.
- O ganho é pequeno e fixo; qualquer alta acima do strike fica com o comprador da call.
- Calls americanas ITM podem ser exercidas antes do vencimento, encerrando a operação antes do previsto.
Na B3 e nos EUA
Na B3- Muito difundido na B3. Calls de ações podem ser americanas ou europeias conforme a série; com a europeia, o exercício só acontece no vencimento.
- No vencimento, a B3 exerce automaticamente a call que estiver ao menos R$ 0,01 dentro do dinheiro. A entrega das ações segue o ciclo de liquidação do mercado à vista; confira o prazo na corretora.
- Imposto: no exercício da call coberta, o ganho é calculado como strike + prêmio recebido − custo médio das ações. A isenção de R$ 20 mil mensais não vale para ações alienadas via exercício de opção. Confirme com seu contador.
- As ações em carteira podem ficar depositadas como cobertura da call, dispensando margem adicional.
Nos EUA- Nos EUA a mesma estrutura costuma ser chamada de “buy-write” com call ITM.
- Calls americanas ITM vendidas têm risco relevante de exercício antecipado na véspera da data ex, porque dividendos ordinários não ajustam o strike.
- Para residente no Brasil, os ganhos no exterior seguem a Lei 14.754/2023: 15% ao ano sobre o rendimento, com a variação cambial entrando na conta. A forma de apurar cada perna de opção tem detalhes próprios: confirme com seu contador.
Erros comuns
- Olhar só o prêmio total e esquecer que a maior parte é valor intrínseco, que não é ganho.
- Tratar o financiamento como renda fixa: a perda numa queda forte é de ação, não de título.
- Ignorar custos de corretagem e emolumentos, que comem uma parte importante de um retorno pequeno.
Perguntas frequentes
Financiamento e covered call são a mesma coisa?
A estrutura é a mesma (ações + call vendida). A diferença está no strike: no financiamento a call é ITM, o que prioriza a proteção e um retorno fixo; na covered call típica ela é OTM, deixando espaço para valorização.
Faz sentido comparar com a taxa de juros?
O ganho máximo é conhecido na abertura, mas o risco é de ação, não de título; a comparação com juros só mostra quanto se ganha no melhor cenário.
O que muda se a ação pagar dividendo?
Na B3, em geral, o strike é ajustado quando a ação fica “ex” de um provento em dinheiro. Confira o strike ajustado na corretora, porque ele muda a conta do retorno.
Conteúdo estritamente educacional (CVM/SEC). O Derivoo não presta consultoria nem recomendação de valores mobiliários; os números apresentados são ilustrativos. Leia compliance e riscos.